时富证券研究部发布阜丰集团(HKG:0546)公司研究报告
Hong Kong, 2010年7月27日, AEST (ABN Newswire) - 时富证券研究部近日发布阜丰集团(
HKG:0546)(PINK:FFNGY)公司研究报告，认为该集团“产能扩充促增长，垂直生产降成本”。研究报告内容如下：
集团2009 年度业绩取得大幅增长，全年录得营业额人民币46.33 亿元，较2008 年同比增长29.2%；整体毛利率由2008 年的18%上升至2009 年的30%；权益持有人应占溢利9.28 亿元，同比增长214.9%；每股盈利0.56 元。我们相信产能的扩充将使集团的业绩取得进一步的增长，我们给与集团12 个月6.34 港元的目标价。
- 业绩稳定快速增长。集团近5年的业绩保持高速平稳发展态势，营业额从2005年的12.96 亿元上升到2009 年的46.32 亿元，复合增长率为26.7%。经过2007年的行业整合后，味精及谷氨酸市场逐步恢复供求平衡状态，价格回稳使毛利率水平得到恢复，集团毛利从2005 年的3.18 亿上升到2009 年的13.99 亿，复合增长率达35.8%，股东应占溢利也取得30%的复合增长率。
- 产能扩充。集团的产能在行业内处于领导地位，具有较强的议价能力。合并2009年投放的新产能，集团目前主要产品的产能状况为：味精54 万吨 、谷氨酸46 万吨、肥料56 万吨和黄原胶3.2 万吨，2009 年的实际产能利用率均接近100%，因此集团在2010年继续扩充产能，拟新建一条包括产能为20 万吨味精、16 万吨谷氨酸、20 万吨肥料及10 万吨合成氨的生产线。新生产线的投入为集团带来业绩提升的同时，也将进一步巩固集团的行业领导地位，1.2 万吨的黄原胶新生产线投入后，合并4.4 万吨的黄原胶产能占全球总产能的比重将达到50%。
- 下移产业链，加大味精业务。2009年集团将谷氨酸生产延伸至下游味精生产的策略继续得到实施，全年味精业务取得总收入22.45 亿元，同比增长123.6%，占总收入的比重从2008 年的32.1%上升到2009 年的53.1%。
- 垂直综合生产模式降低生产成本。内蒙古厂房扩建后，发挥垂直综合生产的优势使生产成本大大降低。集团拟在内蒙古和黑龙江等省交汇处建设的整套完整生产线利用东北地区盛产玉米之利，附近又有丰富煤矿等天然资源，借此利用垂直生产味精制品的地利，有助于进一步降低生产成本。
- 首予买入评级，目标价6.34港元。结合集团产品的市场地位和经营状况，相信集团能保持现有的业绩增长速度和毛利率水平，保守估计集团2010-2011 年能分别实现每股收益0.70 港元和0.82 元，给予12 个月目标价6.34 港元，相当于2010年9 倍预期市盈率，给与买入评级。
浏览完整的研究报告，请点击以下链接：
http://www.abnnewswire.net/media/cs/docs/32037-CASH-Jul-10-sim-chi-(100713).pdf
内容关于 阜丰集团有限公司
阜丰集团 (
HKG:0546) 是全球最大的味精生产商、黄原胶生产商和一系列生物发酵产品的主要供应商。集团的主要产品包括食品配料、动物营养、胶体以及高档氨基酸。 2016财年，集团实现销售额约人民币118亿元，股东应占溢利约为人民币10.92亿元。如需更多资料，请浏览公司网站: https://www.fufeng-group.com
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