阜丰集团(HKG:0546)公布招商证券(SHA:600999)中报点评：高毛利率产品是未来新的业绩增长点
Hong Kong, 2010年8月20日, AEST (ABN Newswire) - 阜丰集团(
HKG:0546) (PINK:FFNGY)公布2010年中报业绩。销售收入同比增加45.4%到29.8亿元（人民币，下同），股东应占盈利同比增加30%到4.6亿元。每股盈利达到0.32元，公司拟派发中期股息0.11元。公司上半年黄原胶业务是亮点，毛利占比提高到20%，且拟年底投入市场的另一高毛利率产品苏氨酸将成为新的业绩增长点。我们维持2010-2012年EPS预测0.66、0.88及1.11元。我们略微调高目标价到10港元，基于10X11PE, 我们维持公司股票买入评级。
黄原胶产品对毛利的贡献上升到20%
2010 年上半年公司黄原胶销量增加128%到1.9 万吨，但为了市场份额的扩大，公司降低平均销售价格8.5%到1.99 万元/吨。2010 年上半年，黄原胶对毛利贡献上升到20%。我们预计2010 年全年黄原胶销量3.1 万吨，价格在2 万元/吨。
谷氨酸转为自用，品牌建设正当其时
公司09 年开始进行快速转型,将由工业品制造商转变为消费品企业。公司之前生产原料谷氨酸将基本转为自用。今年上半年谷氨酸销售额占比仅为3.2%。在品牌建设方面，公司在2009 年推出了Uo 鲜系列产品，并已经在中国2000 家超级市场出售。
产业链深化，新产品苏氨酸将成为未来新的盈利增长点
公司新投苏氨酸产能达到5000 吨，年底将达到1 万吨，公司预计此块业务明年将成为盈利的主要增长点。苏氨酸的毛利率也高达30%。我们预计2010年苏氨酸销量达2000 吨，且目前价格见底，达14500 元/吨,外需复苏以及原料价格上涨背景下，未来价格有反弹趋势。
估值与评级
我们认为味精产需平衡，未来可以保持较为稳定的增长，且高毛利率产品黄原胶和苏氨酸未来将成为新的业绩增长点。我们维持2010-2012年EPS预测0.66、0.88及1.11元。我们略微调高目标价到10港元，基于10X11PE。我们维持公司股票买入评级。
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内容关于 阜丰集团有限公司
阜丰集团 (
HKG:0546) 是全球最大的味精生产商、黄原胶生产商和一系列生物发酵产品的主要供应商。集团的主要产品包括食品配料、动物营养、胶体以及高档氨基酸。 2016财年，集团实现销售额约人民币118亿元，股东应占溢利约为人民币10.92亿元。如需更多资料，请浏览公司网站: https://www.fufeng-group.com
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