阜豐集團(HKG:0546)公佈招商證券(SHA:600999)中報點評：高毛利率產品是未來新的業績增長點
Hong Kong, 2010年8月20日, AEST (ABN Newswire) - 阜豐集團(
HKG:0546) (PINK:FFNGY)公佈2010年中報業績。銷售收入同比增加45.4%到29.8億元（人民幣，下同），股東應佔盈利同比增加30%到4.6億元。每股盈利達到0.32元，公司擬派發中期股息0.11元。公司上半年黃原膠業務是亮點，毛利佔比提高到20%，且擬年底投入市場的另一高毛利率產品蘇氨酸將成為新的業績增長點。我們維持2010-2012年EPS預測0.66、0.88及1.11元。我們略微調高目標價到10港元，基於10X11PE, 我們維持公司股票買入評級。
黃原膠產品對毛利的貢獻上升到20%
2010 年上半年公司黃原膠銷量增加128%到1.9 萬噸，但為了市場份額的擴大，公司降低平均銷售價格8.5%到1.99 萬元/噸。 2010 年上半年，黃原膠對毛利貢獻上升到20%。我們預計2010 年全年黃原膠銷量3.1 萬噸，價格在2 萬元/噸。
谷氨酸轉為自用，品牌建設正當其時
公司09 年開始進行快速轉型,將由工業品製造商轉變為消費品企業。公司之前生產原料谷氨酸將基本轉為自用。今年上半年谷氨酸銷售額佔比僅為3.2%。在品牌建設方面，公司在2009 年推出了Uo 鮮系列產品，並已經在中國2000 家超級市場出售。
產業鏈深化，新產品蘇氨酸將成為未來新的盈利增長點
公司新投蘇氨酸產能達到5000 噸，年底將達到1 萬噸，公司預計此塊業務明年將成為盈利的主要增長點。蘇氨酸的毛利率也高達30%。我們預計2010年蘇氨酸銷量達2000 噸，且目前價格見底，達14500 元/噸,外需複蘇以及原料價格上漲背景下，未來價格有反彈趨勢。
估值與評級
我們認為味精產需平衡，未來可以保持較為穩定的增長，且高毛利率產品黃原膠和蘇氨酸未來將成為新的業績增長點。我們維持2010-2012年EPS預測0.66、0.88及1.11元。我們略微調高目標價到10港元，基於10X11PE。我們維持公司股票買入評級。
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內容關於: 阜豐集團有限公司
阜豐集團 (
HKG:0546) 是全球最大的味精生產商、黃原膠生產商和一系列生物發酵產品的主要供應商。集團的主要產品包括食品配料、動物營養、膠體以及高檔氨基酸。2016財年，集團實現銷售額約人民幣118億元，股東應佔溢利約為人民幣10.92億元。如需更多資料，請瀏覽公司網站: https://www.fufeng-group.com
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